Chi phí hedging USD chạm đáy 2026. Quỹ hưu trí toàn cầu đang gỡ bỏ phòng hộ ngoại hối.
Tôi đọc dòng này trên Bloomberg Terminal lúc 7h sáng. Đám đông trên Twitter vẫn đang cãi nhau về việc Bitcoin có lên 100k không.
Không ai để ý đến tín hiệu im lặng này.
Hãy nhìn vào khối lượng giao dịch quyền chọn USD/JPY hôm qua: giảm 23% so với trung bình 30 ngày. Các quỹ hưu trí Nhật Bản đang ngừng mua put bảo vệ đồng yên.
Context: Thị trường crypto hiện tại đang trong giai đoạn phấn khích giả tạo. ETF Bitcoin ghi nhận dòng vào 5 ngày liên tiếp, nhưng volume giao dịch thực tế trên các sàn spot lại giảm. Mọi người đang FOMO nhưng ai cũng sợ. Chỉ số Fear & Greed ở 62 - vùng tham lam nhưng chưa cực đoan.
Tôi đã thấy kịch bản này năm 2021. Khi Luna Anchor hứa 20% lợi nhuận, tôi nghi ngờ cơ chế. Khi KOLs đồng loạt kêu gọi mua, tôi nhìn vào dòng stablecoin. Tháng 5/2022, USDT outflow khỏi Binance tăng vọt trước khi sụp đổ.
Bây giờ, thay vì nhìn vào tweet của KOL, hãy nhìn vào dữ liệu on-chain:
Core: 1. Chi phí hedging USD giảm: Điều này có nghĩa là thị trường không còn sợ đồng USD mạnh. Khi quỹ hưu trí gỡ bỏ phòng hộ, họ phải bán USD và mua các tài sản khác. Dòng tiền đó có thể chảy vào đâu?
- Dữ liệu từ Dune Analytics của tôi cho thấy: stablecoin tổng cộng đang tăng nhưng không đổ vào sàn giao dịch. USDT trên các sàn tăng 4% trong 7 ngày qua - con số nhỏ so với 2021. Nhưng điều thú vị: USDC inflow vào Coinbase lại tăng 18% trong cùng kỳ. Đây là kênh ưa thích của tổ chức.
- Bitcoin ETF dòng vào: 5 ngày gần nhất tổng cộng 1.2 tỷ USD. Nhưng nhìn kỹ: 70% đến từ BlackRock, còn Fidelity và các quỹ khác vẫn flat. Điều này cho thấy không phải tất cả tổ chức đều mua - chỉ một vài tay to chơi.
- Synthetic risk premium: Tôi tự xây dashboard đo lường chênh lệch giữa funding rate và basis futures. Chỉ số này đang ở mức 0.8% - không nóng. Lịch sử cho thấy khi nó đạt trên 1.5%, thị trường quá nóng và sắp đảo chiều.
Contrarian: Đám đông nghĩ rằng quỹ hưu trí gỡ hedging là tín hiệu mua crypto. Sai.
Thực tế: Quỹ hưu trí gỡ phòng hộ USD vì họ dự đoán đồng đô la yếu đi. Họ sẽ chuyển tiền vào trái phiếu chính phủ châu Âu hoặc Nhật Bản để hưởng lợi tỷ giá, chứ không phải Bitcoin. Crypto chỉ là một phần rất nhỏ trong danh mục.
Nhưng nếu có một lượng nhỏ chảy vào ETF Bitcoin, điều đó đã đủ tạo ra sóng. Bởi vì thị trường crypto hiện tại thanh khoản mỏng.
Tôi nhìn vào order book Binance: bid-ask spread cho BTC/USDT đang ở 0.03%, nhưng độ sâu lệnh ở biên 2% chỉ có 400 BTC. Nghĩa là chỉ cần một lệnh mua 50 triệu USD cũng có thể đẩy giá lên 3-5%.
Volume nói nhiều hơn tweet của KOL. Nhưng volume hiện tại đang nói điều gì?
Takeaway: Tôi đang theo dõi hai tín hiệu: (1) DXY phá vỡ dưới 100, và (2) stablecoin inflow vào sàn giao dịch tăng trên 20% trong một tuần. Nếu cả hai xảy ra, tôi sẽ tăng tỷ trọng. Cho đến lúc đó, tôi vẫn giữ 40% stablecoin.
Bạn có thể gọi tôi là kẻ bi quan. Nhưng sau 7 năm, tôi chỉ tin vào dữ liệu. Và dữ liệu bây giờ chưa đủ để kết luận.
Câu hỏi cuối: Khi quỹ hưu trí Nhật Bản bán USD, họ có dùng số tiền đó mua Bitcoin qua ETF hay không? Câu trả lời: có thể, nhưng không phải ngay lập tức. Và tôi sẽ chờ đến khi họ hành động.
